龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生在同一天完成2022 年 5 月 30 日-损之又损网

在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，储能和矿山装备。起失旧市场见顶以后，守重生政策把市场突然放大时，龙净龙也给龙净留下一道必须由市场回答的环保环保题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

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最危险的时候，这家环保老将的第三次重做，

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市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，归母净利润 11.12 亿元、

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第二次，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

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绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。龙净实际控制人随之变更。
龙净早期厂区旧影。对工程装备和新能源制造企业而言，公司未按规定披露，不是换了几次名字、刚果（金）等项目的入口。调试和售后的一大批人协同，被坏治理击穿了边界。

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龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

后来，每迈出一步，它的湿式电除尘、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。订单排至年底。远比闭门造车健康。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，又做出晶体管高压发生器。新能源。而是在旧答案开始失效时，毛利和交付能力。却不能替代市场。

2025 年，它有明确负荷，经多个中间账户最终流向关联方，

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龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、再从甲板上放下几艘新艇。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，2021 年 4 月至 9 月，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。固废、2023 年至 2025 年末，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，

第一次，

对一家工程装备公司来说，

新能源则成为第二增长曲线，不代表能力结构相同。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。低成本的绿色电力，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，公司实现营业收入 118.72 亿元、而是改善质量、工程复杂度在变，内部把不同业务单元称为“群雄”。

龙净的第二次转身，工程和系统交付能力，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，龙净重新强调集团化制度、2025 年，

不过，

这三次转身，组织与产业资源，

此后，但“正好”并不等于偶然。

真正可复制的只有三条底层原则。直到 1976 年，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，同比增长 25.02% 。只有体系外客户、而是把电控、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，回答的是：我们与谁一起、

2025 年，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、电力超低排放改造接近尾声，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

紫金入主后，是边界失守，2026 年二季度开始量产交付，紫金体系拥有锂电材料、缺一不可

2013 年，重载、

但到 2023 年，不是除尘器，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

旧主业没有被第二曲线替代，

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原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

在政策大规模启动之前，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。公司再融资文件还显示，环保、回款和现金流；水、政策红利当然重要，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，场景、龙净不是先选中一个热门行业，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。二氧化硫、

对龙净来说，如果只问“紫金入主以后，龙净的电动矿卡先在紫金山、武汉、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，

紫金入主

先修的不是新能源，这部分没有一座光伏电站醒目，是否能把收入变成稳定现金。巨龙矿区运行，经营上强调合同质量、

第一是真实需求。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。可持续的资产运营能力。孤网和源网荷储场景，但不断扩大能力可以解决的问题。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，到 2011 年前后，治理越不是后台制度，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，需要技术选型、

第三次，行业又处于产能集中释放、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。并不天然同频。而是增长本身。而是边界

控制权交易与清欠，脱硝、能不能在成本、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，垃圾焚烧和土壤等业务。

这两件产品属于电源和电控，现金回收和“卓越运营” 。图源：龙净环保。而是已经有产品、下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。持续毛利和现金回报，连续运营、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，实现国产替代”。大机组投标项目减少，公司已在龙岩、其实在引进之后。没有能力连续性，

2020 年，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，全国基地和百亿收入目标的企业来说，固危废不再追求全面铺开，并不是龙净意义上的产业客户。它从无线电跨到了空气净化。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

二十年间，“紫金”和“新能源”被写进新名字，两个厂名。答案是肯定的。占总收入约 64%，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，规模增长超过五十倍。后者的经营风险却可能刚刚开始。旧能力都还在，再把矿山需求、龙净至今仍有水务、归母净利润创下所核年报序列的新高。

这一收一放，超净电袋等技术已经进入项目应用。

这解释了为什么转型能够如此快。

2026 年上半年，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，制造、而是当业务边界、矿卡还在答题，行业名称相同，制造、低价竞争加剧。

所以，制造、但政策不会自动变成一个企业的订单、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

对许多走到转型路口的企业而言，利润和现金自己替它说话，也不能提前写成销量。安装和售后之间形成闭环，也不是凭空创造了它的转型能力。上游材料和海外网络提供给龙净。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，一套许可，主业仍是底盘

先看结果。要对相关业务“止血、图源：龙净环保。再到大型电厂的整套设备，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

第二是试验场。踩中过几个风口，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

第三是产业链与地理网络。再消化，

产业股东，也不是公司已经亏到无法经营，短期限的资本压力进入上市公司外围。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，营业收入仍达到 118.80 亿元，但那条技术链没有断。

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这也意味着，才算真正完成。

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龙净正好站在风口上。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。订单不是收入，股东体系在这里既是客户，复杂项目最终靠设计、把这些资源转成产品。

这些交易并不等于全部失败，

上市当年，

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新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。天津、

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龙净最危险的时候，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，有一个很容易被忽略的起点。图源：龙净环保。电控、经营能力与治理能力并不会自动同步。

同一天发生的另一组动作，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，也能建立一套可复制、

换句话说，给这轮转型成果做定性判断还偏早。经历资金占用之后，而是同样一组技术、会比实验室更快暴露设备问题。它的考题是资本开支、几次转身，

绿电最先证明的是盈利能力。供应链、集中在绿电、因控股股东资金占用、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

到 2026 年上半年，持续毛利和现金回报三道考试。

收购文件里，“守住大气”很可能意味着增长降速。资本与治理能力没有保持同步。

同样，才能证明它走完了从一到十。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，有制造基地，又在高处遭遇“ST”，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

于是，

关键在于，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。制造、

龙净长期推行事业部制，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。场景可以孵化新业务，

紫金由此取得龙净控制权。是能力相邻扩张。股东客户能帮助企业跨过从零到一，低成本地反复做” 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、新的控制权从一开始就带着高成本、

第四是治理与资本纪律。占 2025 年末总资产的 14.24%。再改造，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

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审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

第二，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、是一家做了五十五年大气治理的老企业。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

一家企业真正困难的，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。有工程业绩、政策相通、它做出的第一个产品，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，任何扩张都会放大风险。在新的问题里重新活一次。矿山需要稳定、

国务院发布“大气十条”；2014 年，储能和电动矿卡。

公司后来承认，

收入、也有分布在国内外的矿山。技术和交付体系没有在一夜间消失。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，图源：龙净环保。产品尺寸在变，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。2025 年，西安、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、土壤、而是让过去最有价值的部分，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，海外项目和关联场景集中度，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，很难把真正的机制讲清楚。铜箔等上游资源，老主业仍然是它的底盘。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，龙净不是才开始研究怎么做，仍是公司最大的收入和利润来源。真正困难的部分，公司进一步判断，为什么有时让能力越滚越厚，公司已投运绿电装机约 1.6GW。许可、2021 年，工程和交付能力迁移到绿电、中国大气治理进入一个决定性的窗口。经营现金流达到 21.77 亿元。燃煤电厂超低排放改造全面提速。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。股份交割和控制权切换锁在了一起。从单体设备到烟气治理系统，而不是有没有需求。占上一年经审计净资产的 6.97%。紫金把客户、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、2021 年年报存在重大遗漏。它已经不能再被称为“培育业务”。间接持有上市公司 17.17%的股份，

福建证监局认定，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。关联场景不是原罪。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。是产业场景驱动的重建。

所以，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

2018 年，

1998 年改制设立股份公司，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、往底层看，

更少被外界看见的是它的组织。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、紫金不是简单地给了龙净订单，

监管调查给出了更严重的结论。毛利率 28.05%，最后形成自己的产品族。而是股权交易机制把清欠、

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这不是龙净一家公司的焦虑。人的稳定性本身就是交付能力。

新能源不是一条曲线，

真正的毕业线，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，以及把扩张本身当成增长的惯性。而是业务、资本边界和治理能力不再匹配，

导读：五十五年间，教育和大宗商品贸易，往往不是在顺风里长大，龙净提出向生态环保全领域进军。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、工况和客户需求持续改进，原材料波动和低价竞争之中。利润与现金仍需一起看。

2023 年，更新自己不是抹去过去，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，财务报告内部控制存在重大缺陷。

技术解决“能不能做”，

第一条曲线见顶，

企业越大、2000 年 12 月登陆上交所，却不是转型的毕业证。

逻辑看起来很顺——客户相近、收入不是回款，主要投向并购和运营资产建设。人们谈论龙净的新能源业务，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。

1971 年，巨龙等矿区运行，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

从收入占比看，如今改名“紫金龙净”。正是在这里出现了分岔。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，绿电业务收入约 6.00 亿元，

按照控制权转让协议，2019 年组建水务、再从 EPC 走向持有运营资产。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

1985 年，也有相对稳定的运营收入。

2014 年开始的十年员工持股计划，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，分清什么必须放下，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。

问题是，公司每年以此前实现的净利润为基数，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，

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2021 年，烟尘、订单和长期组织积累的经营节奏，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，储能完成了规模与初步市场验证，则要面对原料组织、在原实际控制人指使下，恰恰是那段历史留下的技术、

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2021 年，原材料实行大宗采购和统一招标。

龙净真正完成的，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，龙净以工程预付款、而是一家仍在正常造血的好资产，储能电芯和电动矿卡相继落地，企业急于从大气走向全领域、提取 10%的奖励基金。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

第一，圭亚那、

总部给事业部授权，再围绕场景做产品。公司对台州德长、交易价款约 17.34 亿元。

因此，龙净、氮氧化物排放标准迅速收紧，是边界先于能力扩张。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，决定了这次入主的性质。土壤，

2024 年，从设备走向运营资产；与此同时，

做一套烟气治理装备，也是首批工程验证环境。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察作者 | 青山研究院总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，新业务不是先建产能再四处寻找客户，龙岩无线电厂获批成立。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，却在主业仍有订单和利润时，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，从地方小厂到全国制造网络。会看到三种完全不同的转型。而是三场不同的考试

2025 年，另一面很快长了出来：绿电、